Borsa İstanbul'un son dönemde en çok tartışılan halka arzlarından biri olan Ağaoğlu Avrasya GYO'da yaşanan gelişmeler, halka arz öncesinde yapılan uyarıları yeniden gündeme taşıdı.
1-3 Nisan 2026 tarihlerinde 21,10 TL sabit fiyatla gerçekleştirilen halka arzda hem sermaye artırımı hem de ortak satışı yöntemi kullanıldı. Halka arzın ardından geçen yaklaşık iki aylık süreçte hisse fiyatı halka arz seviyesinin yaklaşık yüzde 24 altına gerilerken, yatırımcı önemli ölçüde zarar yazdı.
Buna karşın halka arz kapsamında gerçekleştirilen ortak satışı nedeniyle şirketin hâkim ortağı Ali Ağaoğlu yaklaşık 1,48 milyar TL nakit gelir elde etti.
Herbiremlak halka arz öncesinde iki kritik uyarı yapmıştı
Halka arz sürecinde Herbiremlak.com iki önemli noktaya dikkat çekmişti.
İlk haberde, 3,71 milyar TL büyüklüğündeki halka arz gelirinin yaklaşık yüzde 40'ının sermaye artırımı yerine ortak satışından oluştuğu ortaya konulmuştu.
Rakamlara göre;
- Toplam halka arz büyüklüğü: 3,71 milyar TL
- Ortak satışı geliri: 1,48 milyar TL
- Şirket kasasına giren kaynak: 2,23 milyar TL
- Ortak satışının payı: yaklaşık %40
Haberde uzman görüşlerine yer verilerek yatırımcıların yalnızca halka arz büyüklüğüne değil, şirket kasasına giren gerçek kaynağa da dikkat etmesi gerektiği vurgulanmıştı.
"Stok GYO" tartışması da gündeme getirilmişti
Herbiremlak'ın ikinci uyarısı ise şirketin portföy yapısıyla ilgiliydi.
Haberde, Prof. Dr. Soner Gökten tarafından dile getirilen "stok GYO" eleştirilerine dikkat çekilmişti.
Buna göre klasik bir GYO modelinde düzenli kira geliri üreten varlıkların ağırlıkta olması beklenirken, satışa hazır konut ve ticari bağımsız bölümlerden oluşan portföylerin yatırımcı açısından farklı riskler taşıdığı belirtilmişti.
Herbiremlak'ın o dönemde yönelttiği temel soru ise şuydu:
Portföy düzenli kira geliri mi üretiyor, yoksa ağırlıklı olarak satılmayı bekleyen stoklardan mı oluşuyor?
Sonuç yatırımcı açısından tartışmaları büyüttü
Para Medya'nın haberine göre, bugün gelinen noktada hisse fiyatının halka arz seviyesinin yaklaşık yüzde 24 altına gerilemesi, piyasa değerinde milyarlarca liralık düşüş yaşanması ve yatırımcıların zarar etmesi, halka arzın yapısına ilişkin eleştirileri yeniden gündeme taşıdı.
Ortak satışı hukuken sermaye piyasalarında izin verilen ve izahnamede açıkça belirtilen bir yöntem olsa da, halka arz gelirinin önemli bölümünün mevcut ortağa gitmesi ve hissenin kısa sürede değer kaybetmesi yatırımcılar arasında yoğun tartışmalara neden oldu.
Rakamlarla
Halka arz tarihi: 1-3 Nisan 2026
Halka arz fiyatı: 21,10 TL
Toplam halka arz büyüklüğü: 3,71 milyar TL
Ali Ağaoğlu'nun ortak satışından elde ettiği gelir: yaklaşık 1,48 milyar TL
Şirket kasasına giren kaynak: yaklaşık 2,23 milyar TL
Ortak satışının toplam halka arz içindeki payı: yaklaşık %40
Hissedeki gerileme: yaklaşık %24
Uzman yorumu
Sermaye piyasalarında ortak satışı içeren halka arzlar hukuken mümkündür. Ancak uzmanlar, yatırımcıların sadece halka arz büyüklüğüne değil;
- Ortak satışının oranına,
- Şirket kasasına giren net kaynağa,
- Fon kullanım alanlarına,
- Şirketin gelir modeline,
- Portföyün kira geliri üretme kapasitesine
de dikkat etmesi gerektiğini vurguluyor.
Ağaoğlu Avrasya GYO örneğinde yaşanan süreç, halka arz izahnamesindeki ortak satış oranı ve şirketin gelir yapısının yatırım kararlarında ne kadar önemli olduğunu bir kez daha ortaya koydu.
