Türkiye’nin önde gelen holdinglerinden Zorlu Holding, artan borç yükünü hafifletmek amacıyla başlattığı varlık satışı stratejisinde kritik bir eşikte bulunuyor. Grubun en değerli gayrimenkul varlıklarından biri olan Zorlu Center bünyesindeki Zorlu AVM için beklenen tekliflerin gelmemesi, yapılandırma sürecini zora soktu.
Beklenen 1.5 milyar euro’luk satış gerçekleşmedi
Ercan İnan'ın haberhurriyeti.com'daki haberine göre Zorlu Grubu, AVM satışından yaklaşık 1.5 milyar euro gelir hedefliyordu. Ancak mevcut piyasa koşullarında bu seviyeye yaklaşan bir teklifin dahi gelmediği ifade ediliyor.
Finans çevrelerine göre yatırımcı iştahındaki düşüşte; küresel ekonomik belirsizlik, yüksek faiz ortamı ve bölgesel jeopolitik riskler belirleyici rol oynuyor. Özellikle Körfez yatırımcılarından beklenen ilginin görülmemesi dikkat çekiyor.
“Zaman grubun aleyhine işliyor”
Bankacılık kaynakları, borç yapılandırma sürecinde varlık satışının kritik bir taahhüt olduğuna işaret ederken, ekonomik görünümde kısa vadede iyileşme beklenmediğini vurguluyor. Bu durum, Zorlu Grubu için zaman baskısını artırıyor.
Uzmanlara göre mevcut şartlar altında AVM için 1 milyar euro seviyesinde bir teklifin dahi zor oluşabileceği değerlendiriliyor.
Zorlu Center satılırken, Samsung ile Vestel'in 30 yıllık yolculuğu
Karşılaştırma: Marmara Forum örneği
Piyasa oyuncuları, kısa süre önce el değiştiren Marmara Forum için yaklaşık 250 milyon euro seviyesinde bir değer oluştuğunu hatırlatıyor. Bu çerçevede Zorlu AVM için hedeflenen 1.5 milyar euro’nun teorik olarak makul olduğu, ancak piyasa gerçekleriyle örtüşmediği ifade ediliyor.
Borç yükü 300 milyar liraya yaklaştı
Grubun finansal görünümü ise tabloyu daha da kritik hale getiriyor. Vestel Elektronik, Vestel Beyaz Eşya ve Zorlu Enerji şirketlerinin toplam borcu 2026 ilk çeyrek itibarıyla 300 milyar liraya yaklaşmış durumda.
Detaylara bakıldığında:
- Vestel Elektronik: 160 milyar TL’ye yakın toplam borç
- Zorlu Enerji: 74 milyar TL borç
- Vestel Beyaz Eşya: 55 milyar TL borç
Operasyonel kârlılık zayıf
Şirketlerin finansal performansı da borç çevrimini zorlaştırıyor. Vestel Elektronik tarafında 26 milyar TL’yi aşan zarar dikkat çekerken, Zorlu Enerji’de zarar 15 milyar TL seviyesine ulaştı. Vestel Beyaz Eşya ise maliyetinin altında satış yaparak faaliyet gösteriyor.
Bu tablo, grubun “operasyonel kâr ile borç ödeme” kapasitesini ciddi şekilde sınırlıyor.
Satış yapılsa bile yeterli olmayabilir
Uzmanlara göre Zorlu AVM’nin 1.5 milyar eurodan satılması halinde dahi elde edilecek gelir, toplam borcun ancak dörtte birini karşılayabilecek. Bu da varlık satışının tek başına kalıcı çözüm olmayabileceğini gösteriyor.
Yüksek faiz baskısı sürüyor
Grup henüz temerrüde düşmemiş olsa da finansman maliyetleri ciddi seviyelere ulaşmış durumda. Son tahvil ihracında yüzde 55’in üzerinde bileşik faiz kabul edilmesi, borçlanma maliyetinin ne denli yükseldiğini ortaya koyuyor.
Rakamlarla
- Toplam borç: ~300 milyar TL
- Zorlu AVM hedef satış: 1.5 milyar euro
- Vestel Elektronik zarar: 26 milyar TL+
- Zorlu Enerji zarar: 15 milyar TL
- Tahvil faizi: %55+
Uzman yorumu
Ekonomistler, yüksek faiz ortamı ve zayıflayan tüketici talebi nedeniyle AVM yatırımlarına yönelik iştahın küresel ölçekte azaldığını belirtiyor. Bu durum, büyük ölçekli ticari gayrimenkul satışlarını doğrudan etkiliyor.
