Vişne Madencilik son yılların en büyük manipülasyonuna sahne oldu

Türkiye'de son dönemde halka arz süreçleri ve borsa volatilitesi sıkça tartışılıyor. Köklü Eyüp Sabri Tuncer markasının Yönetim Kurulu Başkanı Engin Tuncer, APara kanalında yaptığı röportajda halka arz planlarının olmadığını net bir şekilde açıklamıştı. Tuncer, şirketin öz kaynaklarıyla büyümeyi tercih ettiğini belirterek, mevcut borsa ortamını sert eleştirerek şunları söylemişti: "Ben böyle bir borsada olmak istemem."

Özellikle kısa sürede hisse fiyatlarının %50 düşmesi durumunda şirketlerin umursamaz tavrını kabul etmediğini vurguladı ve "Milyonlarca dolar parayı cebinize koyacaksınız, ama 3-4 gün sonra hisse yarıya düşecek ve siz umursamayacaksınız" diyerek etik ve istikrarlı bir piyasa beklentisini dile getirdi. 

Bu açıklamalar, tam da Vişne Madencilik (VSNMD) örneğiyle gündeme gelen tartışmaları akla getiriyor. 2025 Şubat'ında 37,44 TL sabit fiyatla halka arz edilen Vişne Madencilik hisseleri, kısa sürede spekülatif bir yükseliş yaşadı ve 1 Ağustos 2025'te yaklaşık 859 TL'ye kadar çıktı – yani halka arz fiyatının 20 katından fazla.

Ancak bu zirvenin ardından sert bir düşüş başladı ve hisse 2026 Mart itibarıyla 74 TL civarına geriledi. Daha da önemlisi, şirketin halka arz izahnamesinde sunulan finansal projeksiyonlarla 2025 yılı gerçekleşmeleri arasındaki uçurum dikkat çekici:

• Satış gelirleri: Tahmin 2,06 milyar TL → Gerçekleşme yaklaşık 1,42 milyar TL (%69 gerçekleşme)
• Brüt kâr: Tahmin 488,7 milyon TL → Gerçekleşme yaklaşık 267,9 milyon TL (%55 gerçekleşme)
• Faaliyet kârı: Tahmin 261,5 milyon TL → Gerçekleşme sadece 6,5 milyon TL (%3 gerçekleşme – en büyük sapma burada)
• FAVÖK: Tahmin 519 milyon TL → Gerçekleşme yaklaşık 311 milyon TL (%60 civarı) 

Bu sapmalar, piyasada "hayal satışı" ve "manipülasyon" iddialarını güçlendirdi. Vişne Madencilik'in hisse hareketleri, son yılların en sert spekülatif örneklerinden biri olarak görülüyor; SPK da bazı işlemlere manipülasyon gerekçesiyle para cezaları verdi (aracı kurum yöneticilerine milyonluk cezalar dahil). Binlerce yatırımcı büyük zararlar yaşarken, şirketin finansal hedeflerinin büyük ölçüde tutmaması güven erozyonunu artırdı.

Engin Tuncer'in eleştirisi, tam da bu tür volatil ve tartışmalı örnekler üzerinden şekilleniyor:

Kısa vadeli spekülasyonlar, aşırı dalgalanmalar ve yatırımcıyı koruyan istikrarlı bir piyasa olmaması. Tuncer'in "3 günde %50 düşen hisseleri umursamazsan olmaz" sözü, Vişne gibi vakalarda hissedilen mağduriyeti yansıtıyor. 

Sonuç olarak, Engin Tuncer'in "bu borsada olmak istemem" ifadesi, mevcut piyasa koşullarını göz önünde bulundurduğumuzda haksız görünmüyor. Aksine, birçok yatırımcı ve uzman da benzer kaygıları paylaşıyor:

Halka arz balonları, gerçekleşmeyen vaatler ve denetim eksiklikleri, sağlıklı şirketlerin bile borsadan uzak durmasına yol açabiliyor. Eyüp Sabri Tuncer gibi köklü markaların öz kaynaklı büyüme tercihi, uzun vadeli ve etik bir yaklaşımın alternatifi olarak öne çıkıyor. Borsa İstanbul'un daha istikrarlı, şeffaf ve yatırımcı odaklı bir yapıya kavuşması, bu tür eleştirilerin azalmasının anahtarı olacak.